​宋振宇专访：弱势反弹 比价效应频现

宋振宇专访：弱势反弹 比价效应频现

上周总结：本周虽然指数直泻而下，板块轮动依旧扑朔迷离，但个股的上涨确实带来了一波结实的赚钱效应。根据红学堂统计，截止本周五，沪深两市中个股周涨幅超过10%的有75家，其中周涨幅超过20%的个股达到33家，又有可操作性的近10只，比如金牛化工、海立股份、三钢闽光、三江购物、银鸽投资、上海凤凰、上峰水泥、上海科技都成了本周的大牛。上周的文章，我们和宋振宇提到了险资问题以及对流动性收紧的担忧，周一市场就是闷头一棍，幸好早有心理准备，没打懵，但是挺疼，再加上美联储加息的影响，指数底尚不可言，但有意思的是，个股在纷乱复杂的轮动中，依然贯穿了一条隐形的上涨逻辑。那么下周市场还会延续赚钱效应吗？指数还会继续下探吗？

流动性的担忧

《红学堂》：本周周一的指数大跌，其实在大多数人的意料之外，但之后的继续下探似乎没有什么悬念，市场认为有六大利空因素影响，但我发现这六大因素的级别其实很不对等，但都指向了IPO和创业板，你认为利空的影响接下来还会持续吗？

宋振宇：上周我提到过“有利空的市场就容易形成负面的情绪和预期，而且具有一致性。”这是在提醒读者风险正在靠近，当然我也不是说我会预料到周一的“金箍棒”，但从月初我们的文章里我是一直在看风险的。

上周的结尾我提到了IPO的加速，从历史来看都是指数的高位，加上前两周蓝筹权重本身做高指数的嫌疑，于是我们又得出了蓝筹行情被证伪的结论，如此逻辑，下跌也就不足为奇。但无论媒体总结出几大利空，最重要的无非两点。

第一，IPO的加速扩容凸显了小创的高估值。供求关系的道理大家都明白，标的多了自然就不值钱了，加上新股发行制度导致的一、二级市场的利益不平衡，估值回归也理所当然。

7月至10月核发IPO批文的数量分别为27家、26家、26家和28家，11月达到52家，创下去年6月以来的新高。据此计算，最近5个月监管层核发IPO批文总数接近160家，是上半年的两倍多。说明行情越热，IPO上得越快。这个速度一旦达到临界值，资金肯定就跟不上。

《红学堂》：临界值是什么？

宋振宇：就是每次加速到大盘股IPO的时候，市场资金承接能力容易达到的极限范围。

第二，流动性收紧的预期。美联储加息的影响是深远的，虽然市场短期的表现为靴子落地，但最近的汇率也都看到了，四舍五入就是1:7了，11月外汇占款的降幅也创下1月以来的新高。未来咱们形成了两难，如果不加息人民币中期还是要贬值，如果加息的话，那就意味着收紧流动性，房地产行业就会面临系统性的风险。我认为，不加息的可能偏大，但是截止今日，我们暂时无法证伪收紧流动性的预期，也就意味着如果失去流动性，市场也就会丧失活力。外加年底资金面本就偏紧，看看近期债市的走势，宛如一把尖锐的钢钩，在钩紧流动性。

《红学堂》：看来是“狼多肉少”，但从盘面上来看，下跌了一周，下周有止跌的可能吗？

宋振宇：从指数来说，这种大阴棒子出来以后，不要想着哪里止跌？哪里是底？顶部资金路径是很清晰的，底部很多时候是在不断地试错后完成。做热点和题材的人，不应该纠结顶底的问题，只需要看市场结构和市场情绪。比如热点的结构是否合理？赚钱效应的强度和广度是扩张还是收缩？

周一大跌之后，创业板很多个股走得很难看，八成以上都是一根断头铡刀的阴线，且大多上演了长阴破位的一幕。破位也有两种典型，一种是高位长时间横盘之后长阴破位，一种是低位长时间横盘之后长阴破位，在这种一致性的破位发生之前，创业板已经经历了指数层面的补涨走势，近期的下杀走势更多是由资金引导所致的，所以创业板行情是奔着下一个台阶1779点去的。这种走势往往是大的风格切换的前兆，如果本轮行情已经完结，那么从长一点的周期看，早点跌下去并不算是什么坏事。

如果说后市的机会在哪，要等创业板真正企稳了以后，市场进行一场风格大转换，以及明年新经济的方向确立后，我们才能更进一步的判断，但我认为2017年会是更艰苦的一年，但对于我们做题材的来说，只要这么庞大的市场在一天，机会就不断，我预计2017年会有一个如锂电池一样的大题材出现。

《红学堂》：你的结论是什么？

宋振宇：我认为在收紧流动性还没有被证伪的条件下，短期内市场不会有增量资金进入，对存量资金也构成压力，中期看也会产生一系列未知的影响。我们一直关注的活跃股指数（880837）本周有所企稳，但我认为也不是没有继续下探的可能，所以下周小票们继续下探的可能性还是有的，若想真正的企稳，还需要等待龙头们出现一个大面积补跌的动作，那些之前超跌的个股才会有所表现。简单的说我们正处于市场风格转变的阶段，你看到板块快速的轮动，你看到指数下跌但赚钱效应却在升温，这都是这个阶段的具体的市场表现，但是在完成转变之前，我还是主看风险。

弱势反弹 比价效应频现

《红学堂》:难怪妖股横行了。

宋振宇：没错，这就是你看到的赚钱效应。就着本周行情，我们来说两个概念，一个是虹吸效应，一个是比价效应。

《红学堂》：专业了！怎么讲？

宋振宇：虹吸效应是借用名词，比价效应我认为是作为投资者必须理解并掌握的，它直接关系到本周这种行情你能不能赚到钱。本周是一个弱势反弹的行情，主要是由比价效应带动的。

说到比价效应，很多投资者不明白到底是怎么回事。其实分析有三条路，一条是技术分析，其中实战最强的应该是缠论；一条是基本面分析，这个一般就要周期长一点了，大基金和大机构搞的都是这套，但对于中小投资者包括小机构来说，信息不对称是很大的劣势；还有一条就是演化分析，也就是我们说的比价效应，对于小到几十万的小散户，大到几个亿的小机构来说都更实用一些。

《红学堂》：这段时间我也在想，有些时候市场的走势在技术层面上就可以解释，有些时候就要用题材的逻辑去解释，再有些时候前面都不能解释的时候，可能要诉诸更高的宏观层面。因为要看懂现实的市场，我才能进行操作，否则就是作。

宋振宇：市场在很多时候都是在轮回中前进，只是很多人一直看不懂。市场的涨跌就是人心的躁动，人心的躁动会有周期性，市场也就有了周期。

妖股的合力只局限于本身，独立于大盘，最近这批妖股的波动对于大盘是有反作用的，它们所带动的强大的赚钱效应和流动性会对于盘面的资金形成虹吸效应，其实有点像武侠小说里的“吸星大法”，在资金方面表现出的是损人利己的行为，造成其他板块的“失血”，这也就是为什么称他们为妖股的原因吧。近期的几大妖孽上海凤凰、上峰水泥、三江购物、金牛化工、银鸽投资、宏辉果蔬，仔细研究下他们的属性，均对近期市场在弱势反弹中起到了龙头股的比价效应。盘面这个功课大家可以自己来做，看看同力水泥跟随上峰水泥的波段，三江购物对应天虹商场、杭州解百、华联股份的波段，上海凤凰对于徐家汇、上海物贸、中路股份、深物业A的带动。跟随妖股上涨的这些股票就是人心的躁动，我称他们为“影子票”，这些“影子票”很难有什么后劲，它们的存活时长取决于它们的宿主“妖股”。

《红学堂》：现在这群“妖孽”，也就是龙头股的最大属性是为市场创造合力，所以能带动市场，至少能带动一个板块，只要我们能够适时的介入不就是赚钱效应吗？

宋振宇：但是要注意这个和我们之前做的高送转板块的联动性效应有很大的不同。对于未来，周五几只妖股三江购物、银鸽投资、金牛化工、海天精工全部被停牌，11月以来管理层强调的降杠杠、去泡沫不是嘴上说说，很明显大方向就是维稳，推动经济转型。存量博弈的难做行情性质依然不变。中线来说，创业板默默的走自己的局部熊市，走了大半年了，看看能不能来个中级反弹。现在本来就是最难操作的阶段，存量博弈，妖股横行，板块轮动，很多股还得继续亏钱。所以现在的行情就是典型的阶段性底部出现之前的群魔乱舞时期，我认为这个阶段性的底部应该率先在创业板完成。

《红学堂》：那这比价效应有什么具体的操作流程吗？

宋振宇：我可以先给出一些基本的条件。我们刚才说了什么是比较效应，我们可以简单的理解为一线股的上涨给二线股腾挪出了空间，而后三线股会出现跟随上涨。根据这个大概流程，我给出“比价效应两步操作法”。第一步，龙头股大幅飙升超过30%,个股开始形成比价效应；第二步，找相对地位的同题材公司。但要提示的是，这种方法并不适用于大盘蓝筹股。

下图总结了本周四全天市场各个题材的详细活跃时段，其中每一个时段都存在比价关系，所以介入的时点很重要，犹如手术般精细，所以并不能一言以概，以后我们会细说。